【摩尔金融】2004 VS 2014,腾讯帝企鹅的两个瞬间(下)

2014年9月21日18:46:00【摩尔金融】2004 VS 2014,腾讯帝企鹅的两个瞬间(下)已关闭评论 已收录 61

谭淼为独立职业投资者,原创文章独家首发于摩尔金融及界面

2014:谁敢横刀立马,唯我马大将军

1. 股权结构:小马哥法律上不是实际控制人,但早已加冕腾讯帝国

到了2014年,除了稀释造成股权比例同比减小外,腾讯的主要股东没有发生大的变化。MIH以第一大股东身份坐拥33.85%,小马哥通过其全资子公司持股10.20%,张志东通过其全资子公司持股3.49%,而2005年加入公司的刘炽平个人持股0.48%。

公司董事会成员也发生了变化,执行董事变成了小马哥和刘炽平,非执行董事变成了Jacobus Petrus Bekker(2012年担任非执行董事,为MIH母公司Naspers的董事总经理)和Charles St Leger Searle,独立非执行董事没有变化。

从股权结构上看,10年过去了,腾讯的南非大股东一直没有涉足公司的具体运营,腾讯实际上还是小马哥说了算。此外,小马哥这10多年已经证明了自己的能力,即使自己只持有10.20%的股份,但腾讯的各类机构投资者和个人投资者在重大决策上都会支持小马哥,小马哥已经加冕腾讯帝国。唯一潜在的隐患是,当未来某一天腾讯的经营遇到了问题,由于公司的所有股东决议案及公司和受控公司的所有董事会决议案必须经有关股东大会或董事会会议出席投票的75%大多数与会股东或董事通过,而MIH持股33.85%,对小马哥来说可能会遇到一些麻烦。不过,这种制衡机制的安排应该是现代企业管理制度的优势吧,腾讯的高速发展与这种制衡的管理制度也会有一定关系。

2. 产品和模式:QQ纵横天下,微信一骑绝尘,运营商沦为管道

2014年的腾讯,早已今非昔比。彼时依托运营商们过活的“服务型企鹅”此时已经脱胎换骨成为中国乃至世界最大的互联网公司之一。QQ纵横天下,微信一骑绝尘,抢得第一张移动互联网VIP门票;运营商此时以逐渐沦为管道,只有靠着国家赋予的垄断性权利抢点钱花;而腾讯的触角早已伸到各个角落,产品包罗万象;战略上2010年之前顶着“抄袭者”的骂名四处烧杀抢夺,引得市场一片血雨腥风,2010年3Q大战之后腾讯逐渐变成阔绰的“土财主”,由封闭走向开放,构建平台,追求共赢,同时减少抄袭转而花钱收购。

此时,腾讯最核心的产品已经由QQ演变成了QQ和微信两大产品,而微信的潜力更是被视为远大于当年初出茅庐的QQ的。

腾讯2013年年报显示,截止2013年12月31日,QQ月活跃账户8.08亿,其中手机QQ月活跃账户4.26亿;QQ空间月活跃账户6.252亿,其中手机QQ空间月活跃账户4.16亿;微信及WeChat的合并月活跃账户3.55亿。

具体的,2014年腾讯的产品和服务仍然有三大类,增值服务、网络广告和电子商务。这与2004年的大类划分略有不同,将2004年的互联网增值服务和移动及电信增值服务统一划分到了增值服务中。

(1) 增值服务

腾讯2013年增值服务收入449.85亿元,占总收入的75%。其中,网络游戏收入319.66亿元,占增值服务收入的71%,占公司总收入的53%网络游戏收入主要来自于个人电脑游戏和大型网络游戏的贡献,其中QQ手机版和微信上的智能手机游戏也有贡献,不过很遗憾年报中并未披露移动端游戏贡献收入的百分比,只说有初步贡献,个人推测这个比例目前不高。此外,社交网络收入130.19亿元,占增值服务收入的29%。这部分收入主要来自于开放平台的分成收入、QQ会员等其他增值服务带来的收入。

2013年的年报中腾讯不再披露2004年以来极其重要的与电信运营商合作的增值服务占收入的比重。从实际情况推测,与电信运营商合作的增值服务目前除了在一些不发达地区的功能型手机还会有一定应用之外,在智能手机逐渐普及的当下,这项业务带来的收入将越来越小,早已不是腾讯收入的重要来源。

从增值服务收入构成上看,2014年的腾讯与2004年的腾讯已经变成了“两家公司”。目前游戏收入是腾讯最重要的收入来源,QQ及微信等一系列社交产品作为游戏的渠道提供了大量优质流量。其他增值服务折腾来折腾去也还是小打小闹。付费方式上,网络支付、第三方支付已经非常普及,几乎没有人通过电信运营商付款了。

(2) 网络广告

腾讯2013年网络广告收入50.34亿元,占总收入8%。

虽然坐拥多品类的产品,拥有巨大的流量,但是广告收入依然不多,类比搜狐、网易等门户网站,从收入上看也转型成了“游戏公司”,而没转型成游戏公司的凤凰网目前市值小的可怜。可见,广告这种盈利模式很难支撑一家大互联网公司(当然百度除外,之后会有系列文章详细分析百度)。

(3) 电子商务交易

腾讯2013年电子商务交易业务收入97.96亿元,占总收入的16%。其中,自营业务占了很大比例,另有少部分平台服务费收入。

虽然电子商务业务贡献收入不少,但是与增值服务和网络广告相比,电子商务不赚钱!而且,阿里和京东两头大象在前面狂奔,腾讯单打独斗必然胜算很小。好在腾讯坐拥新武器微信,有了最佳谈判筹码,在京东上市之前入股了京东,借船出海。

·收费渠道变化 

2014年与十年前相比,收费渠道更多样化,并且互联网公司们纷纷追求着闭环,也就是将核心的付费环节纳入公司管控之下。腾讯的收费渠道已经由电信运营商转变成了网络支付、第三方支付等等,电信运营商沦为流量管道,只能凭借着行政垄断赚流量钱了。

·入股和并购 

2010年的3Q大战之后,腾讯的战略由“封闭”转变成了“开放”。关于腾讯的战略和并购投资解析,之后会有详细文章阐述,这里仅列出战略转型后的几次重要投资。

2013年9月,腾讯战略入股搜狗,并将搜搜(SOSO)与搜狗合并;2014年3月,腾讯战略入股京东,并将部分电子商务业务与京东合并;此外,腾讯还战略投资了华南城、大众点评和嘀嘀打车。这几次战略投资,甩掉了公司挣扎业务的同时换来了优质资产,无疑是神来之笔。

总结起来,有如下几点补充感受:

(1) 对于腾讯来讲,虽然盈利模式有很多种,但最赚钱的盈利模式无非两类:游戏(代表现在)和做成平台来收取“过路费”(代表未来),什么广告、电商、基础免费+增值服务收费等盈利模式都不会是腾讯盈利模式的重点。

2013年年报中,小马哥在展望未来时提出:要利用微信公众账号及微信支付来探索中国的O2O及移动电子商务机会。同时,将通讯及社交应用(QQ及微信)打造成支持广泛应用的平台,推广应用商店和应用分发平台。此外,将致力于利用平台推广手机游戏。这也验证了上述判断。

可以看到,在移动端,腾讯志在复制电脑端的游戏霸主地位;同时,将腾讯打造成多个平台(移动电商是重中之重),靠“过路费”抢阿里巴巴的电商地盘。

(2) 由“封闭”转变成了“开放”的战略变化固然抓住了新一轮增长的契机,但与其他公司共赢合作需要筹码,恰巧微信及时诞生在了腾讯,可以说,微信的崛起是腾讯战略顺利实施的重要筹码,也是支撑腾讯估值、未来成长的重要驱动力。

3. 收入和利润:还能飞多高?

2013年,腾讯收入604.37亿人民币,同比增长37.7%,净利润155.63亿,同比增长21.7%。体量的增大,让高速增长不再那么简单。

然而,基于移动互联网的广阔市场,且微信占据的先机,可以相信腾讯有可能复制过去QQ在电脑端的传奇。具体的,手机游戏市场还将继续增长,微信作为手机端的重要手游推广渠道必将分得手游的一杯羹;Web电商方面,京东上市,已经可以与阿里分庭抗礼,腾讯围绕QQ的各种平台可以助京东一臂之力;移动电商方面,腾讯依托微信在探索O2O模式,如果找到突破点,前途不可估量;生活服务方面,基于移动互联网的地域性和实时性等,微信凭借强大的用户数和无可比拟的粘性有机会和其投资的公司大众点评、嘀嘀打车等合作衍生出多种新商业模式,一旦时机成熟,也将产生新的现金流量。目前可以感受到的是,如果微信支付得到人们的信任和认可,仅这一项服务的“过路费”就可以给腾讯带来不菲的利润。

“画饼”之后,当然有风险提示。互联网一直是一个不断颠覆和被颠覆的行业。微信火了之后,小马哥自己都后怕,如果微信诞生在其他公司,那么腾讯今天将会十分被动。更别说“雅虎”、“微软”这类曾经不可一世的公司的没落。

下一个“微信”是什么?还会出现在腾讯吗?未来十年会怎样?

 

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